Agentic Cloud时代云厂商的资本效率大考
2026年第二季度阿里、腾讯、百度单季资本开支合计1318.52亿元，同比增长114%，驱动因素是万级Agent商业化带来的持续性推理需求。文章指出云厂商需完成芯片、调度、存储、运行时、推理平台的全栈重写，竞争指标从机房规模转向GPU利用率、推理毛利率、Token单价和自由现金流。阿里云提出2032年数据中心规模超20GW，但2026年第二季度三家自由现金流合计净流出664.24亿元。
后，云厂商的身份完成了一次切换，从数字化时代的卖水人，转变为AI时代的算力守门人。卖水人卖的是标准化通用资源，市场参与者都能买；而算力守门人卖的是稀缺算力准入，是AI业务运行的前置底座。 这个身份切换的财务含义是巨大的，意味着行业议价能力的重新洗牌。 海外市场的数据提供了参照。巴克莱的研究显示，美国AI大模型公司每取得100美元收入，约35至40美元最终流向AWS、Azure和Google Cloud三家，云厂商从中拿走约10至20美元的营业利润，对应35%-45%的利润率。 中国市场的信号也在同步闪烁。2026年第二季度，百度AI云基础设施、金山云、腾讯云所在FBS板块营收分别同比增长50%、30.8%、9%；阿里云AI相关产品收入连续12个季度三位数增长。信通院数据则显示，2025年我国公有云大模型Token调用量达2000万亿，较2024年的114万亿暴增超16倍。 真正的技术质变发生在2026年。谷歌在Next’26大会抛出Agentic Cloud战略，阿里云完成全栈智能体化升级，亚马逊推出AgentCore，微软Foundry Agent Service正式商用。 全球四家
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