野村:AI资本开支陷入两难,加速则现金流承压、减速则增长故事失守
野村证券跨资产策略师Charlie McElligott指出,超大规模云计算厂商的AI资本开支已陷入两难:继续加速将令自由现金流承压,实质性减速则意味着AI需求与盈利预期失守,两条路都指向AI资产被抛售。过去一周最剧烈的单日抛售中,野村监控的124个美股多空配对有47个波动超过3个标准差、6个超过5个标准差;过去两周CTA趋势策略已平仓约680亿美元美债期货空头和380亿美元短期利率期货空头。下周谷歌、亚马逊、微软财报与美联储议息会议将检验市场方向。
这一切换在纳斯达克及SMH(半导体ETF)空间最为突出,直接反映了市场对AI资本开支可持续性的重新定价。 (纳斯达克和半导体ETF指数在“下跌日”的成交量是“上涨日”成交量的近2:1,这一现象在10月份再度显现) 值得注意的是,标普500整体指数层面的VIX波动相对温和。McElligott将此归因于"反向离散"效应——科技多头遭受重创,而利率敏感型板块及其他空头标的则急剧反弹,两相对冲使得指数层面的整体相关性并未爆发式上升。 据McElligott的观察,过去一周内出现了以下显著的看涨期权买入活动: CoreWeave合计支付权利金约6900万美元,涉及期权名义敞口约1.7亿美元; Nebius Group合计支付权利金约2570万美元,涉及名义敞口约8000万美元; 美光合计支付权利金约2000万美元,涉及名义敞口约8500万美元。 上述交易涉及2025年3月至4月到期的价外看涨期权,显示出部分资金在当前动荡中仍维持对AI板块中期反弹的方向性押注。 对于潜在的企稳条件,McElligott认为关键在于波动率风险溢价(VRP)卖方是否愿意遵循历史规律"逢波动率上涨做空",尤其是0D
匹配字段正文


